一、包商事件对票据市场影响分析

包商事件时间轴：

5.24日(上上周五)：央行及银保监会下午5点后突然宣布接管包商银行，托管行为建行，并首次提出个人存款及理财全保障。市场对此反应比较平淡，最多认为是兜底来了。但如回溯市场利率情况，在当日城商转贴突然飙升8-10bp，国股则只上2bp。

5.26日(上上周日)：央行第二次答记者问提出，对个人存款全部保障，柜台顺序井然。但同时提出对公及同业5000万以内全保，5000万以上部分保障，最低只有80%!5000万+80%，这下同业市场炸开锅。全市场开始分析这个影响到哪些资产品种，首先大家想到包商银行发的存单、债券，这两个加起来高达600亿左右。

5.27日(上周一)：包商同业对手开始受影响，首当其冲是货币市场基金，因为持有包商同业存单以及同业存款，货币基金开始被各机构投资者问询，部分货币被机构投资者大比例赎回，致使部分货币赎回压力很大。

5.28日(上周二)：包商回购对手开始担忧，周一包商有没有还钱当日到期的逆回购的钱。在此时小编提到，大家应该关注包商的票据，规模也是和同业存单相当体量(2016年包商体外票已达550亿)。受此影响，同业存单发行受到萎缩，二级市场抛售压力增加，货币基金继续被赎回!

5.29日(上周三)：包商银票持有人开始有各种消息，票交所也有动作，票据支付流转市场终于对包商接管事件开始反应!

5.31日(上周五)：票交所及包商银行本身正式公告包商银票的保障方案，同同业负债，5000万分档，全保和部分保，而且票据被记上各种标签，暂停包商银票兑付直接扣款功能!其实在此之前，票交所已将包商票据的流转给予限制!

6.1日(上周六)：票据持有人对包商接管市场开始陆续反馈!

6.2日(上周日)：央行第三次答记者问，提出包商是个案，原因是股东占用资金，并且表明当前中小银行风险可控!

回顾整个票据市场，持有人对包商接管影响总体分两种：

1、转贴市场：银行反应很快，更有可能是提前了1天;

2、流转市场：票据中介、企业对此反应则是落后了1周时间!

票据市场的不同反应，是票据市场复杂参与者的必然结果!作为同业资产，银行天然反应迅速，且消息灵通，更有可能有内幕消息!但票据作为支付工具，企业很难快速获取相关信息，反应慢也是必然!小编敢肯定，截至目前，还会有企业不清楚包商接管事项。面对同一接管事项，同一票据的两种不同参与主体，接管机构应该更有效的区分两者角色，更公平的维护支付环节的票据持有人的权利!

后续：同业市场已逐步消化此影响，但支付环节还难以估计

从最近1周来转贴市场变化看，同业市场对包商票据影响开始慢慢消化，城商转贴利率已有所企稳。但交易相比萎缩不少，目前只能说利率稍微企稳，但只有在量企稳时，才能正式宣告同业市场对此消化完成。但总体看，后续影响可控!

相比转贴市场的波澜不惊、先行先去，在直贴及支付环节，票据市场影响还在发酵中：1)票据直贴金额下降，日均300亿，直贴比只有30%，相比过往的60-80%的直贴率下降很大;2)市场净流通票金额也是来到600亿以上规模。两者表明银行在直贴方面明显收缩。

银行直贴下降，企业开票都需要靠支付流转，但入股支付流转后难以有效转化到合理的资金变现，票据流转支付的效率将逐步下降，对票据市场长远发展带来不利!票据支付功能是票据存在之本，建议接管可结合包商事件，分析完善如此事件对票据支付环节的影响以及应对措施!